基础设施领域项目投资风险及对策研究(2) - 电子设计工程杂志社投稿

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基础设施领域项目投资风险及对策研究(2)

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2.5 政府还款能力及信用风险

对政府承担项目的全部或大部分运营补贴支出的PPP项目，政府未来财政承受能力将直接关系项目回款风险高低。部分地方政府出于通过PPP项目超前建设推动地方经济发展的需求，对真实的财政承受能力把关不严、审核流于形式。因此，社会资本方应谨慎把握政府方财政承受能力，防范项目回款风险。

2.6 项目运营风险

近年来的政策导向说明，政府在不断推动PPP项目 “做真运营、做实绩效”。由于PPP项目自身的回报率较低，社会资本牵头方若是建筑工程企业，其主营业务或专业特长不在运营，运营工作及责任需转包给第三方运营机构。而对于使用者付费占比较高的PPP项目，高质量运营是提升项目回款的重要保障。因此，运营风险和责任是社会资本方在项目前期包装及投标阶段需关注的重要问题。

2.7 PPP项目及时退出问题

目前社会资本实现退出的途径选项不多。减资、资产证券化和公开上市对项目公司财务状况、经营情况要求较高，实践中采用较少，到期移交不能满足工程企业的实际需求。政府方出于社会资本资信和能力稳定的考虑，往往设置较长的股权锁定期及严苛的股权转让或变更条件，限制社会资本方的股权退出。此外，寻找合格的股权受让方也较困难。

3 社会资本方应对策略

3.1 做好项目摸底工作，应对前期政策审批风险

在项目前期筛选阶段，选择较发达地区的优质项目，优先选择省市资源可以重点调配的项目。在项目开发过程中，深耕前期服务，做好项目摸底工作，设置合理的风险分配原则。在合同签署过程中，涉及政策风险、拆迁风险、前期手续的风险原则上由政府方承担。在项目实施过程中，在项目总体协议框架下进行精细化管理，按照单个子项目分别立项、设计、批复概算、申请贷款，对于前期手续不完善、概算发生变化的子项目及时调整，保证整个项目的顺利实施。

3.2 优化投融资结构，提高投资带动工程比

作为设计或工程承包企业，投资带动工程比是评判PPP项目投资价值的重要指标。在项目策划阶段：一方面，协商政府方优化项目投资结构，提高工程费用占比；另一方面，针对总投资资本金部分，寻求合作伙伴或协调政府方参与出资，以优化投融资结构，提高社会资本方投资带动工程比。

3.3 合理划分融资责任，避免承担额外风险

银行贷款是项目投资资金的重要来源。项目公司作为借款主体，除使用者付费外，第一还款来源主要是政府付费或可行性补助，也是银行授信审批关注的重点。因此，项目所在地应优先选择政府信用较高、政府方支付能力强、国家战略投资区域，以提升金融机构参与项目融资的积极性。

此外，在与政府方和金融机构协商谈判中，应注意划清融资责任，原则上由项目自身权益、资产或股权投资提供增信担保。尽力避免在PPP合同中，把相关融资责任从项目公司转嫁至社会资本方，避免社会资本方作为股东而承担额外的债务风险。但社会资本方应在项目公司融资过程中提供必要协助，以推进项目落地。

3.4 动态评估政府财政能力，化解政府付费风险

大部分PPP项目依靠政府付费，针对政府还款能力及信用风险，在合同签署阶段，确保政府付费义务纳入年度财政预算，并按预算法要求报同级或以上人大批准并按规定纳入中长期财政规划。在项目实施过程中，尽量协助政府争取上级补助资金、项目专项资金。在项目进入运营付费期后，提前规划上报，项目需要获得当年的人大预算批复。同时动态评估政府履约付费能力，根据上一年或近几年政府财政收入情况、负债情况及每年用于基础设施及公共服务支出的金额及比例情况，提前评估当年政府付费能力及风险。

3.5 科学做实运营内容，有效转移运营风险

在项目前期策划阶段，科学、谨慎做实运营内容、收费标准，必要时可委托专业机构进行评估。同时，寻找拥有专业运营资质和能力的合作方参与PPP项目投资。在联合体协议中，将相关运营权责划分给合作方，在项目建成后，由该合作方获取运营回报，承担运营责任。

在PPP合同签署阶段，设置调价机制，明确运营项目使用量不足或政府定价偏离过大，启动调价机制；在合同中设置可委托第三方专业运营公司进行运营的条款。委托第三方机构运营，虽不能免除项目公司对政府方的运营责任，但可以通过合同方式将相关运营责任与风险转移至第三方机构。

文章来源：《电子设计工程》网址: http://www.dzsjgc.cn/qikandaodu/2021/0727/1479.html